Elaboración de un Indicador del Impulso Fiscal
(Efecto de corto plazo sobre la demanda agregada)

José Carlos Tello Paredes
(Macroconsult)

 

Documento Final
Términos de Referencia Iniciales

La presente propuesta tiene como objetivo la elaboración de un indicador de la política fiscal que cuantifique el efecto neto de dicha política sobre la actividad económica en un periodo determinado que generalmente es un año. Así, los responsables de la política económica y los agentes económicos deben contar con una herramienta que cuantifique el efecto neto de la política fiscal sobre la demanda agregada. El conocimiento exacto del impulso fiscal puede eliminar cambios innecesarios en el gasto fiscal y/o en la estructura tributaria. De esta manera, la construcción de un indicador fiscal tiene como objetivo conocer el efecto real de las medidas adoptadas y, lo más importante, poder afirmar si la política fiscal a ejecutarse en el corto plazo es neutral, expansiva o contractiva.

Un aspecto relevante es distinguir entre el comportamiento cíclico y la tendencia de las variables económicas, ya que el objetivo del indicador de impulso fiscal (IIF) es determinar el cambio en la política fiscal que no obedece a las variaciones cíclicas de la economía. Una investigación de Blanchard esboza el cálculo del impulso fiscal que la OECD ha venido aplicando en los últimos años a diversos países. La propuesta original de Blanchard es obtener una medida que recoja el cambio que ocurre de un año a otro en el resultado fiscal primario, asociado al ciclo económico, pero calculándose a la misma tasa de desempleo que existía en el año anterior. Así, dicha medida permitiría conocer el efecto contemporáneo de la política fiscal, y no las consecuencias de largo plazo de anteriores déficits primarios. Por lo tanto, éste IIF no debería ser utilizado para analizar las consecuencias de largo plazo de la política fiscal aplicada en un año, sino para cuantificar el efecto neto de modificaciones al momento de diseñar la política. De esta manera, la utilidad del IIF no se centra en una visión intertemporal de la política fiscal; no tiene como función una perspectiva hacia atrás, sino un análisis cortoplacista "forward looking" de las medidas a adoptarse en un momento dado.

En otros trabajos de investigación se calcularon diferentes indicadores de impulso fiscal. Se trató de mejorar sus limitaciones elaborando un nuevo indicador denominado Déficit Macroeconómicamente Ajustado (DMA). La aplicación de esta herramienta se encuentra en las investigaciones referidas a la sostenibilidad fiscal que el Banco Interamericano de Desarrollo (BID) apoyó en varios países latinoamericanos. El DMA es construido a partir de la separación en un componente cíclico y otro tendencial de las variables macroeconómicas relevantes (VMR), con el fin de obtener el valor de largo plazo de las VMR, que a su vez ajustará los valores de las series ingreso y gasto del sector público mediante las elasticidades correspondientes. Las limitaciones de dicho indicador puede darse por el lado práctico si la herramienta estadística elegida llega a extraer con éxito el componente demandado. Pero la principal limitación para ser utilizada en la presente investigación es su carácter de largo plazo, pues pretende analizar las tendencias de largo plazo y la calidad subyacente de la política fiscal.

El IIF es utilizado en Chile por el Banco Central. En su ultimo informe sobre la política monetaria calcula el IIF estimado para el próximo año, de acuerdo a las acciones a tomar por el poder Ejecutivo, y muestra cuáles serían las consecuencias de la postura fiscal; posteriormente, se discute las medidas de respuesta de la política monetaria.

El diseño de la política fiscal debe ser consistente con los objetivos macroeconómicos. De ahí la utilidad del IIF en la elaboración de una estrategia integral de política económica. Por ejemplo, ante una reducción del gasto público y la ejecución de algunos beneficios tributarios, conocer el impacto neto de éstas medidas podría favorecer a un relativo relajamiento de las condiciones monetarias para contrarrestar un supuesto efecto negativo.

La elaboración de este IIF no toma en cuenta la política monetaria a implementarse en el año; tampoco considera eventos externos ni criterios de sostenibilidad del déficit fiscal, pues estos serían evaluados con anterioridad por las respectivas autoridades económicas. Por ese motivo, se insiste en que el IIF cuantifica el efecto neto y directo sobre la actividad económica de la política fiscal a implementarse.

Marco teórico y metodología

Los problemas en la medición convencional del déficit fiscal y, por tanto, de sus efectos pueden ser responsables de una inapropiada aplicación de la política fiscal. Cuando se diseña la política fiscal primero se realiza el diagnóstico pertinente de los problemas económicos y, posteriormente, se define la estrategia fiscal que sea consistente con los objetivos macroeconómicos; entonces, una buena medición del efecto de las medidas fiscales permitirá cuantificar sus consecuencias macroeconómicas.

La metodología presentada por Blanchard presenta algunas limitaciones pues al pretender aislar todo efecto cíclico a través del uso de un indicador de la actividad económica del periodo anterior (como puede ser la tasa de desempleo, el PBI, entre otros) no toma en cuenta que dicho indicador también se caracteriza por contener un componente cíclico respecto a su periodo anterior. La necesidad de salvar esta limitación nos lleva a proponer otra metodología. La elección de un indicador de la actividad económica que garantice estar libre de eventos cíclicos debería ser el PBI potencial; esto es, un PBI que será registrado en el caso que no se presenten shocks positivos o negativos. El IIF necesita de un indicador de la actividad económica que contenga tasas de crecimiento sostenibles en el mediano plazo, y que garantice el máximo nivel de producción dada las condiciones del periodo anterior. La discusión y la decisión del indicador relevante de la actividad económica potencial es el primer paso en la elaboración del IIF.

En cuanto a la evolución de los ingresos tributarios, que es necesaria en la construcción del IIF, se propone la elaboración de una especificación econométrica que garantice el comportamiento en el corto plazo de la recaudación. De esta manera, la especificación completa de los ingresos tributarios está compuesta por un modelo de largo plazo (cointegración) y un modelo de corto plazo (modelo de corrección de error) para cada tipo de impuesto. Además, como la estructura tributaria no ha sufrido cambios radicales en los últimos años, quedaría garantizada la estabilidad de los parámetros involucrados en el caso de utilizar una base de datos con una muestra de 10 años pero con frecuencia mensual.

Una vez calculada la presión tributaria, los responsables de la política económica determinarán discrecionalmente el monto de gasto público y evaluarán sus efectos netos sobre la demanda agregada interna conforme a la especificación del IIF propuesto:

Si la brecha fiscal crece en menor (mayor) proporción al PBI observado entonces su efecto es contractivo (expansivo) esto es medido por el primer componente del ECP. De otro lado, si la brecha fiscal asociada al PBI de referencia o potencial crece en forma más lenta (rápida) al PBI observado entonces es cíclicamente contractivo (expansivo). En resumen, en un caso se usa el PBI efectivo y en el otro al potencial como referencia.